證券時報記者 劉燦邦

近期，市場頻頻出現硅料企業與下游企業簽訂大額長單的消息，百億甚至千億訂單已不罕見，但類似消息的感染力并未減弱，屢屢撩動投資者心弦。

首先，需要厘清一個問題，投資者與其沉迷于關注訂單金額，不如更多地關注訂單簽約量。當前硅料價格正處在十年來的高點，而2020年中硅料價格僅有6萬元/噸，是現價的1/5，新簽的長單均為鎖量不鎖價，關注簽約量的意義更大；況且硅料也在迅速擴產，價格恢復常態是目之所及的，實際執行時的金額相比公告金額很可能要打個折扣。

(資料圖)

與此相關的問題是，長單執行并非集中在一兩年，時間跨度很寬。例如，雙良節能與新特能源簽訂的15萬噸長單執行期為2023~2030年，晶科能源與通威股份簽訂的千億元長單執行期也是從今年9月到2026年底。由此來看，落在任意年份的簽約量變得更具操作性。

毫無疑問，當前硅料廠商處在盈利最好的階段，可以用幾個數據來說明，大全能源半年報顯示，上半年，硅料單位銷售價格（不含稅）為21.3萬元/噸，而單位成本僅為6.314萬元/噸；特變電工新能源產業及工程上半年毛利率為56.34%，同比增加超過27個百分點。

但也需要注意到，目前硅料上市公司的動態市盈率均在10倍以下甚至更低，和一般的化工企業無異，意味著資本市場并沒有給予這類廠商太多的成長性溢價。

光伏行業簽訂長單由來已久，早前，長單鎖量又鎖價，但這種方式曾引發巨頭崩盤；這兩年，由于硅料供應緊缺，擁硅為王的呼聲甚囂塵上，長單之風再起。但目前的情況是，硅料環節新老玩家大幅擴產，硅料價格有望逐步回歸。這又引發了另一個問題——在未來硅料供應有保障、甚至面臨潛在過剩風險的時候，為何下游企業仍熱衷于簽訂大額長單。

一個可能的原因是，雖然未來硅料供應可能會較快增長，但光伏終端需求難以準確預測，如果未來產業鏈降價，可能觸發光伏裝機的快速增長，如果出現這種情況，就需要關注硅料甚至其他各個環節會否成為光伏行業發展的瓶頸。

另外，下游環節仍然在搶硅料的原因可能是由于不同環節之間的相對供需情況，從硅料和下游硅片、電池的關系來講，硅料產能規模還是相對小的，硅片產能擴張速度更快，這種情況下，硅片廠商為了保障自己未來的開工率也有動力去提前鎖定硅料。

還有一個情況需要關注，在近期簽訂的硅料長單中，無論是硅料端還是硅片端，都有不少新秀企業的身影；在這背后，企業之間的綁定十分密切，背后的原因也是錯綜復雜。

關鍵詞：