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昨夜驚魂，平復(fù)下心情后，耐下心來評估，目前正在發(fā)生以及后面可能發(fā)生的事情。

瑞士信貸的問題，包括德意志銀行事件，都不是現(xiàn)在大家才有的擔(dān)心，只是從美國來的這波銀行危機讓市場想起來來了遙遠的記憶，因為他病，所以才要他命。此前暴露出來的集團在2022財年和2021財年的報告程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”已經(jīng)讓大家非常擔(dān)心。昨晚，最大股東沙特國家銀行稱因監(jiān)管限制，無法提供更多資金支持，目前，沙特國家銀行持有瑞信9.88%的股份，這成為股價暴跌，CDS暴漲的最大催化劑，也成功引爆了全球金融市場，資金大幅流向美元，美債黃金避險，歐洲股市大跌，原油銅價暴跌。

瑞士信貸真的是“大而不能倒”的典型代表，不同于硅谷銀行以及此前出問題的簽字銀行，瑞信是全球30家系統(tǒng)性重要銀行之一。到2022年底，它的資產(chǎn)約為5800億美元，是倒閉的硅谷銀行規(guī)模的兩倍多，管理的資產(chǎn)規(guī)模接近1.3萬億瑞士法郎，相當(dāng)于1.4萬億美元。從這個角度來看，這相當(dāng)于歐元區(qū)14.5萬億歐元經(jīng)濟總量的近10%。瑞士信貸是國際金融市場的主要參與者，業(yè)務(wù)遍及歐洲、亞洲和北美，因為它的倒閉有可能會引發(fā)金融危機，誰也不能拿這個問題當(dāng)賭注。

瑞士央行支持瑞信應(yīng)該是顯而易見的事情，瑞信也表示，計劃通過一個擔(dān)保貸款項目向瑞士央行借款至多500億瑞郎。截止今天下午歐洲開盤，瑞士信貸股價上漲40%，創(chuàng)紀(jì)錄最大漲幅，恐慌的情緒開始部分緩解，瑞信的問題沒有這么容易一下暴雷，只是脆弱的市場情緒經(jīng)過發(fā)酵變的更脆弱。（美國經(jīng)濟更加痛苦的開始，美債牛市將會到來）

其實我們都清楚的，跟美國相比，歐洲在2008年金融危機以后，又經(jīng)歷了2011年的歐債危機，整體的債務(wù)水平更高，而且歐洲在2018年沒有跟隨美國加息，再加上過去幾年的放水，去杠桿的壓力更大，而且到目前為止，歐洲央行還沒進行縮減資產(chǎn)負(fù)債表。其實有更多的理由相信，歐洲的金融系統(tǒng)可能比美國面臨更大的壓力，而且一旦金融系統(tǒng)的問題開始延伸，主權(quán)信用的擔(dān)心就是下一步的問題。即使目前瑞信的問題短期得到緩解，那么未來歐洲地區(qū)的債務(wù)期限錯配的問題，很難說不會引起類似硅谷銀行一樣的危機。基于上面的邏輯，看到各路資本開始瘋狂的圍剿歐洲銀行業(yè)，也就見怪不怪，因為核心的問題或者說底層的邏輯依舊可能成為引爆另外金融機構(gòu)的因素。

目前市場的主要矛盾其實非常清晰的，那就是高利率下，無論是期限錯配的問題，還是其他的問題，債務(wù)的問題就會爆發(fā)，這是明牌。

一個國家或者地區(qū)的利率水平，長期來看跟經(jīng)濟對資金需求以及勞動生產(chǎn)率密切相關(guān)，美國能夠長期維持5%，歐洲能夠長期維持3%以上的利率嗎？日本的債務(wù)問題是否支持日本央行的大幅加息？如果不能，那么就會迅速的產(chǎn)生黑天鵝，從而引發(fā)急劇的通縮，把一切都打回疫情之前，然后又是大幅度放水。這其實是我們所處的當(dāng)下，最核心的問題，也是最確定性的事件。（當(dāng)下市場的確定性與主要矛盾的思考）

經(jīng)濟跟高利率的矛盾，高利率與資本市場的矛盾，經(jīng)濟跟真實需求的矛盾會更加的突出，博弈也更激烈。但是，無論如何，經(jīng)濟規(guī)律，我相信始終不會變，哪怕演繹的節(jié)奏有所不同。未來，全球市場的交易主線將會重回全球的真實衰退，預(yù)期早就有，未來放水會繼續(xù)來，只是這需要危機之后，沖擊結(jié)束，過程會很痛苦。

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