21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道

7月28日日本央行調(diào)整YCC貨幣政策所引發(fā)的日元上漲潮，似乎只能“曇花一現(xiàn)”。

截至7月31日18時，美元兌日元匯率徘徊在142.27附近，即日元匯率單日跌幅達到0.8%,這意味著日本央行調(diào)整YCC貨幣政策后，日元匯率在小幅上漲至138.05后便大幅回落，不但徹底回吐7月下旬以來的所有漲幅，還失守140重要關(guān)口。

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令市場好奇的是，日本央行調(diào)整YCC貨幣政策理應(yīng)利好日元，為何日元匯率卻逆勢下跌。

畢竟，市場普遍認為7月28日日本央行調(diào)整YCC貨幣政策的力度是“超預(yù)期”的，一方面日本央行表示將以更大的靈活性進行10年期日本國債收益率曲線控制（YCC），意味著此前10年期國債收益率0.5%的利率上限將從“嚴格限制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皡⒖肌?，另一方面日本央行還計劃在未來以1%固定利率購買10年期日本國債，高于市場預(yù)期的0.75%利率。

甚至眾多全球投資機構(gòu)將日本央行此次調(diào)整YCC貨幣政策，視為日本收緊貨幣政策的“開始”。

Corpay策略分析師Karl Schamotta表示，這是日本央行轉(zhuǎn)向收緊貨幣政策的第一步。它意味著日本承認正在逐步擺脫通縮陷阱，且有跡象表明，日本央行將在未來一段時間逐步退出寬松貨幣政策設(shè)置。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，日元匯率之所以無視日本央行調(diào)整YCC貨幣政策而逆勢下跌并失守140整數(shù)關(guān)口，主要是會受到兩大方面因素影響，一是美國二季度GDP增速超預(yù)期，表明美國經(jīng)濟具有較強的韌性，令美元指數(shù)受到支撐，對日元匯率上漲構(gòu)成壓制；二是金融市場對日本是否收緊貨幣政策仍存在顧慮。

7月31日，日本央行發(fā)布報告稱，預(yù)計日本居民消費價格指數(shù)（CPI）同比漲幅或?qū)⒎啪?。當前日本?jīng)濟可能會繼續(xù)溫和復(fù)蘇，但由于海外經(jīng)濟體復(fù)蘇步伐放緩，令日本經(jīng)濟仍將面臨下行壓力。

日本央行此番表態(tài)，被金融市場廣泛解讀為“日本央行不會迅速扭轉(zhuǎn)極度寬松的貨幣政策”。

摩根大通發(fā)布最新報告指出，在7月28日日本央行采取舉措以更大的靈活性執(zhí)行10年期日本國債收益率曲線控制（YCC）政策后，他們?nèi)匀痪S持對日元的“看跌觀點”。具體而言，雖然日元匯率受此影響，會在短期內(nèi)可能出現(xiàn)一定程度的升值，但只要日本央行認為決定日本通脹的關(guān)鍵因素沒有發(fā)生變化，它就很難徹底改變其寬松貨幣立場。

一位外匯經(jīng)紀商告訴記者，過去兩天外匯市場已出現(xiàn)日本國債收益率與日元匯率走勢的明顯背離。

截至7月31日18時，10年期日本國債收益率已逐步上漲至0.592%，盤中一度達到日內(nèi)高點0.612%，表明金融市場正積極看待日本央行正靈活調(diào)整10年期日本國債收益率上限控制，默許10年期日本國債收益率回升。

但與此形成鮮明反差的是，日元兌美元匯率卻在一路下跌至142.27附近，失守140整數(shù)關(guān)口。

“這顯得極不尋常，因為日本國債收益率上漲有利于日元匯率升值。”他指出。

記者多方了解到，這背后，是眾多全球投資機構(gòu)發(fā)現(xiàn)日本央行調(diào)整YCC貨幣政策并未掀起日元利差交易資本回流潮，干脆對日元多頭頭寸采取獲利了結(jié)舉措，引發(fā)日元匯率沖高回落。

此外，不少押注日本央行調(diào)整YCC貨幣政策將令日元大幅升值的對沖基金一見日元不漲反跌，迅速拋售日元頭寸止損，進一步加大日元匯率跌幅。

“這反而抑制了日元利差交易資本回流步伐?！鄙鲜鐾鈪R經(jīng)紀商告訴記者。只要日本國債收益率緩慢回升且日元匯率不漲反跌，日本投資者就不會迅速大幅度解除日元利差交易頭寸，導(dǎo)致外匯市場出現(xiàn)日元無視日本央行調(diào)整YCC貨幣政策而大幅回落的異常景象。

值得注意的是，盡管日元匯率異常下跌，但多家國際大型投行仍看好日元未來漲勢。

瑞銀集團策略分析師指出，雖然日本央行調(diào)整10年期日本國債收益率曲線控制政策（YCC）是“朝著正確方向邁出的重要一步”，但日本央行行長植田和男仍發(fā)出“明顯鴿派”的信號，導(dǎo)致日元升值空間受限。但隨著日本央行逐步收緊貨幣政策，2023年底日元兌美元匯率可能回升至130。

多位華爾街對沖基金經(jīng)理認為，這意味著未來一段時間規(guī)模逾千億美元的日元利差交易資本將逐步回流日本。畢竟，若日本國債收益率緩慢回升，那么日元利差交易資本將對日元匯率大幅升值變得更加敏感——若日元兌美元匯率回升至120-130區(qū)間，意味著日元利差交易資本回流日本時，將外幣兌換成日元的金額明顯減少（相應(yīng)的利差交易收益縮水），迫使他們必須加快日元利差交易資金回流步伐以避免收益進一步縮水。

“可以預(yù)見的是，若日元兌美元匯率大幅升值引發(fā)日元利差交易資本大舉回流，全球金融市場或遭遇不同程度的資產(chǎn)下跌重估，所有投資機構(gòu)都需要提前準備應(yīng)對措施。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理坦言。

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