2021H1，軍工行業(yè)整體營業(yè)收入和歸母凈利潤都呈加速增長態(tài)勢。從我們跟蹤的104只標的來看，2021H1共實現(xiàn)營業(yè)收入2,373.66億元，同比增長22.31%;實現(xiàn)歸母凈利潤共187.49億元，同比增長59.92%;軍工板塊營收和歸母凈利潤加速增長。業(yè)績高增速驗證了行業(yè)景氣度，產(chǎn)能釋放的規(guī)模效應使利潤增速相比營收增速更快。

分板塊看，材料、船舶和國防信息化板塊歸母凈利潤增速較快，分別為73.77%、64.93%和63.36%;分產(chǎn)業(yè)鏈看，產(chǎn)業(yè)鏈上游增速更快，2021H1產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游和下游歸母凈利潤同比增速分別為78.80%、36.13%和23.33%。

日常關聯(lián)交易增長符合預期，印證行業(yè)景氣度。2021年，軍工央企日常關聯(lián)交易預計值同比高增速體現(xiàn)了企業(yè)對今年業(yè)績的良好預判。上半年，16家軍工央企日常關聯(lián)交易金額占全年預計值的比例為30.08%，與去年同期31.86%的比例相比基本保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了上半年軍工央企經(jīng)營情況基本符合年初公司的良好預期。從軍工央企上半年日常關聯(lián)交易來看，航空、航天產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)高景氣得到驗證，建議關注細分板塊投資機會。

合同負債大幅提升也印證了行業(yè)景氣度，中下游企業(yè)財務費用或將大幅降低。2021半年報披露，部分軍工企業(yè)收到大額預收款，合同負債大幅增長。軍工行業(yè)高景氣預期得以確認。合同負債同比增長較大的主要是航空產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，18家航空產(chǎn)業(yè)鏈上市公司2021年半年報合同負債合計836.65億元，同比增長795.80%。航空產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)合同負債同比增幅最為明顯，或將帶來企業(yè)財務費用的大幅降低。

我們認為，在建軍百年奮斗目標牽引下，軍工行業(yè)有望迎來中長期高景氣。隨著行業(yè)景氣度從中游向下游傳導，下游企業(yè)業(yè)績有望加速增長。建議重點關注以下兩條主線：1)航空航天產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動力、中航沈飛、中航機電、中航高科、中直股份、北摩高科、鋼研高納、盟升電子、天箭科技、雷電微力;2)國防信息化：高德紅外、七一二、航天宏圖、國睿科技、紫光國微、中航光電、航天電器、振華科技、鴻遠電子、宏達電子、火炬電子。

風險提示：軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導致軍品交付推遲;裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質量問題導致交付推遲;軍品批量生產(chǎn)后價格降幅超出市場預期。

關鍵詞： 軍工板塊 營收 歸母凈利潤 加速增長