隨著A股上市險企一季報披露完畢，行業(yè)業(yè)績“全景圖”逐漸顯現(xiàn)。總體來看，今年一季度五大上市險企歸母凈利潤合計同比微增1.4%，同時隨著利率上行與權(quán)益市場波動，險企投資收益率表現(xiàn)分化。

一季報顯示，A股市場五大上市險企2025年一季度歸母凈利潤合計同比增長1.4%，其中中國人保（601319.SH，01339.HK）、中國人壽（601628.SH，02628.HK）、新華保險（601336.SH，01336.HK）歸母凈利潤分別同比增長43%、39.5%和19%，中國太保（601601.SH，02601.HK）、中國平安（601318.SH，02318.HK）則分別同比下降18%和26%，其中中國平安利潤下降一定程度受到平安好醫(yī)生并表的一次性負(fù)面影響。

上市險企歸母凈資產(chǎn)表現(xiàn)不一，總體來看，一季度末上市險企凈資產(chǎn)合計較年初持平，其中中國人壽、中國平安和中國人保增長穩(wěn)健，中國太保、新華保險分別較年初下降9.5%和17%。東吳證券研報分析認(rèn)為，除由于利率上行導(dǎo)致FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）債券價值減少外，兩家公司還受到負(fù)債準(zhǔn)備金采用移動平均曲線導(dǎo)致保險合同準(zhǔn)備金增加的影響。

2025年以來，各公司推動分紅險轉(zhuǎn)型，一季度保費增速有所放緩。一季度A股上市險企新單合計同比增長2.9%至2468.44億元，各家險企增速位于-19.5%至130.8%區(qū)間。有行業(yè)分析認(rèn)為，預(yù)計預(yù)定利率調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、傭金調(diào)整及金融產(chǎn)品關(guān)注度的“此消彼長”四重因素階段性影響規(guī)模表現(xiàn)。

隨著各險企改革成效漸顯，行業(yè)代理人規(guī)模企穩(wěn)、人均產(chǎn)能有所提高。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，中國人壽、中國平安和中國太保代理人規(guī)模分別為59.6萬人、33.8萬人、18.8萬人，分別較年初下降3.1%、下降6.9%和基本持平。新業(yè)務(wù)價值（NBV）表現(xiàn)亮眼，新訂單增速顯著分化。上市險企一季度NBV增速位于4.8%至67.9%區(qū)間，延續(xù)增長態(tài)勢。

資產(chǎn)端收益率表現(xiàn)分化，多數(shù)險企FVOCI資產(chǎn)占比提升。今年一季度，長端利率階段性上行，截至一季度末，十年期國債收益率較年初上行14個基點，權(quán)益市場總體呈現(xiàn)波動態(tài)勢。在此背景下，結(jié)合上市公司一季報和統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，新華保險一季度年化總投資收益率為5.7%，同比增長1.1個百分點；中國太保為4.0%，同比下降1.2個百分點；中國人壽為2.75%，同比下降0.48個百分點。一季度年化綜合投資收益率表現(xiàn)方面，新華保險為2.8%，同比下降3.9個百分點；中國平安為5.2%，同比增長0.8個百分點。申萬證券研報統(tǒng)計顯示，截至3月末，多數(shù)險企FVOCI資產(chǎn)占比提升。“在低利率環(huán)境下，通過FVOCI方式持有高股息股票資產(chǎn)，有助于通過‘以股息換利息’的方式緩解利差壓力，同時也可以減小股市波動對利潤表的影響，預(yù)計未來各險企會進(jìn)一步提升FVOCI股票占比。”東吳證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷表示。

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